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污水处理增速提升明显 环保产业延续高增长行情

文章出處:未知網責任編輯:AG8亚游集团 環保作者:admin人氣:发表时间:2017-12-04 13:47
环保板块近日大幅拉升。当前环保产业具备环境治理和社会投资双重属性,国家对环境质量要求的提高以及减缓GDP 增速下滑的需求都要求环保产业在未来承担更加重要的历史使命,市场空间只是初步开启。环保板块进入加配良机。
截至目前,我們跟蹤的環保行業(含水務)56家A股上市公司2017年三季報已全部披露完畢,剔除受非經常性損益影響較大的中山公用、盛運環保和轉型能源淨化業務的三聚環保後,我們重點對剩余53家公司業績情況進行分析。
政策利好促進業績逐步釋放,環保行業2017年前三季度淨利潤同比增長28.37%。2017年前三季度環保行業53家上市公司整體實現營業收入1,017.57億元,同比增長29.22%,增速提升4.6個百分點;實現淨利潤147.21億元,同比增長28.37%,增速提升7.18個百分點。進入“十三五”以後,環保政策及監管力度明顯加強,行業訂單逐步釋放並轉化爲企業業績。
汙水處理業績增速提升明顯,大氣治理業績同比繼續下滑。從各子版塊業績情況來看,汙水處理、土壤修複和環境監測淨利潤增速位列前三位,其中汙水處理業績增速提升最爲明顯,同比增加59.56%,相比2016年前三季度提升了約12個百分點。子行業中,大氣治理子版塊是唯一業績下滑的板塊,淨利潤同比下降6.29%,降幅比去年同期增加了近2個百分點。回顧2017年前三季度來看,雖然今年是大氣十條考核年,但大氣治理的思路已經從末端治理轉向前端預防,更多的方式轉向工業停限産和煤改電、煤改氣等能源的變化,因此更多側重末端治理設備和運營的大氣治理企業收益程度較小。
利润水平高位稳定 盈利能力小幅上升
行業利潤水平高位穩定。2017年前三季度環保行業整體毛利率爲31.27%,同比小幅下降0.41個百分點;淨利率爲14.51%,同比下降0.1個百分點。雖然非環保企業逐步開展環保類業務後,行業競爭情況有所加劇,但由于行業空間足夠大、子行業較多以及特許經營制度,企業間競爭呈現一定差異化特征,因此行業毛利率和淨利率均能保持高位穩定狀態。
權益乘數擡升下,行業整體盈利能力小幅上升。2017年前三季度環保行業整體ROE爲6.86%,同比增加0.61個百分點。通過杜邦分析來看,行業淨利率和資産周轉率整體保持穩定,盈利能力的提升主要來自權益乘數的上升,隨著行業訂單的逐步釋放和PPP類訂單的增加,環保企業融資需求有所提升。
子行業間盈利能力差異明顯,土壤修複板塊盈利能力最強。2017年前三季度子行業盈利能力排行前三位的是土壤修複、固廢處理和供水板塊,ROE分別爲10.20%、7.69%和7.05%。從ROE變化上看,受淨利率下滑影響的固廢處理和大氣治理板塊ROE同比分別下滑0.47和0.89個百分點,其余子行業ROE均有不同程度上升,子行業間盈利能力差異仍然比較明顯。
行业经营性现金流较弱 供水行业收现比最高
行業經營性現金流仍然較弱。環保行業2017年三季度經營性現金淨流量爲1.45億元,同比下降95.46%,同時,行業應收賬款持續增長,2017年前三季度爲499億元,占營業收入比例升至49.2%的曆史高點。行業前三季度經營性現金流偏弱主要有四個原因:一、行業現金流呈現季節性特征,四季度回款一般會變好;二、設備制造類企業由于原材料大幅漲價導致購買商品支付的現金大幅增加(科林環境、龍淨環保、菲達環保);三、部分汙水處理企業承接的PPP項目增多,導致支付工程款、保證金及爲業主墊款情況增加(碧水源、興源環境);四、個別企業票據業務結算情況增加,導致現金收入減少(盈峰環境)。
供水行業收現比穩定,汙水處理和土壤修複子行業收現比最低。從各子行業的收現比來看,兩類子行業變現能力最強:有穩定收費模式的子行業(供水、固廢處理)和以設備銷售爲主的子行業(大氣治理和環境監測)。供水行業收現比最高且穩定在1左右,汙水處理行業多以PPP模式爲主,建設期投入較大,變現能力較弱,收現比約爲0.75。
行業估值溢價率處于低位
從行業估值及對全部A股(非金融)的溢價率上看,目前環保行業整體估值水平處于曆史偏低位置,估值溢價率也是近幾年低點,截至2017年11月3日,環保行業整體PE(曆史TTM整體法,剔除負值)是31.72,估值溢價率爲16.15%。
行業展望
展望全年,環保行業2017年業績增速將超去年。從各子行業表現來看,前三季度汙水治理子行業業績增速提升最爲明顯,上市公司層面,流域治理訂單顯著增加。我國目前已認定黑臭水體數量共有2100個,其中完成治理44.1%,待治理長度約7056公裏,按照黑臭水體項目治理單位投資成本6000萬元左右計算,黑臭水體治理仍需投資4233億元,2017年也是黑臭水體考核年,四季度相關公司業績將進一步釋放。隨著年末項目集中結算,行業業績釋放的同時現金流也將得到改善。
預計2018年環保政策支持力度不會減弱。今年10月十九大在北京順利召開,習總書記指出,我國社會主要矛盾已經轉化爲人民日益增長的美好生活需要與不平衡不充分的發展之間的矛盾。我們認爲,美好生活的需求除了物質文化生活以外,也與美好環境密不可分,根據“到2035年生態環境基本好轉,美麗中國基本實現”的目標來看,我國環境治理路徑從汙染減排、防止環境惡化到源頭控制、改善環境質量的轉變已經確立,未來國家在環保領域投入力度和監管強度均不會減弱。
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